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  大众汽车与滴滴的合资公司落户上海嘉定 文/ 胡嘉琦2019年2月14日,绿地控股(600606.SH)发布公告宣布,公司♀♀♀♀♀♀∪资子公司绿地地产集团有限公司收购♀♀♀♀≈泄民生投资股份有限公司及其子公司上衡♀♀♀。佳渡置业有限公司持有(合称“转让方”)碘♀♀∧中民外滩房地产开发有限公蒜♀♀【(“标的公司”)50%光♀♀∩权及转让方对标的公司的全部债肉♀♀〃,交易价格共计121亿元。据了解,除享有转让♀♀》蕉员甑墓司的全部债权外,绿碘♀♀∝还需要承担该项目的高额债务。承担♀♀「叨钫务是否会对绿地的资金构成压力♀♀。拷优潭家渡项目是否会影响到绿地经营性现金流?对♀♀〈耍《商学院》记者联系碘♀♀〗绿地品牌方面,对方回糕♀♀〈称, “请以官方新闻赔♀♀←露及公司相关公告为准。”资本市场♀♀『芸旄出了反映,2月15日,绿地控股光♀♀∩票下跌1.2%,股价跌肘♀♀×6.56元/每股。截至2月22日,绿地股价收盘尖♀♀≯为6.58元,相比于201♀♀5年8月18日登陆上交所时的25.1元的开盘价,已♀♀【缩水超过2/3。开发运营仍存挑战2014年,肘♀♀⌒民投联合上海外滩投资和上海佳渡肘♀♀∶业斥资248.5亿元一举拿下,彼时,中民投创始人垛♀♀…文标豪言称“三年回本”。但随之而来的却是糕♀♀∵成本难题,根据中民投向有关部门报批的文件,董家渡♀♀〉淖芙ㄖ面积113.9万平方米,总投资概算达到604亿♀♀≡。这个数额超过上海中心大厦的投资,建赦♀♀¤年限也变成了5年。记者从天眼查发现,最初该项♀♀∧抗司中,中民投持有85%股权,上海♀♀〖讯芍靡党钟10%,国资背锯♀♀“的上海外滩投资持有5%。2017年初,中民投解♀♀~自己持有的36%、旗下上海佳渡置业持有的9%转让糕♀♀▲安信信托,中民投持股♀♀∠陆抵49%,上海佳渡置业持股下降至1%。此次变更♀♀≈后,绿地地产集团持有中民外滩房地产5♀♀0%股权,安信信托持有45♀♀%股权,上海外滩投资持有5%股♀♀∪ā>菹ぃ标的公司的肘♀♀△要资产为上海市董家渡项目,位于上海市黄柒♀♀≈区核心区域老城厢与南外滩之间。该项♀♀∧坑芍忻裢队 2014 年 11 月以 248.5 亿的总价竞得,逾♀♀∶地性质为商住办,占地面积 12.6♀♀7 万方,容积率 5.54,总建筑面积 119.9♀♀ 万方,其中地上部分计容建筑面烩♀♀↓约 70.19 万方(包括商办 57.56 万方,住宅 1♀♀2.63 万方)。由此计算,住宅项目占比18%,商办镶♀♀☆目占比82%。对比此前 17 年安信信托以 ♀♀240 亿元受让其 45%股权,此次绿地地测♀♀→仅出价 121 亿元就购得其 50%股权。可♀♀〖,绿地购买董家渡地块测♀♀、不亏,但是绿地也被要求居住比例♀♀〔坏贸过18%、开发企业需自持办♀♀」楼总体量60%并且10年后才能整售等条款,对于骡♀♀√地的现金流、综合运营能力都殊♀♀∏一种考验,此次交易对绿地♀♀』蛐砣杂泻艹さ穆芬走。与“王者”渐渐远♀♀【菘硕瑞发布2018年1-12月中国房地产♀♀∑笠迪售金额数据显示,绿地控股销售金额为3812.2亿♀♀≡。从数字来看,绿地依旧处于房企第一阵营,♀♀〉是对比碧桂园、万科、恒大,绿地的“慢进”♀♀∫丫与业前三名的差距遭♀♀〗拉越大:今年前三季度,♀♀ 碧桂园、万科地产、中国恒粹♀♀◇、销售额分别达到7286.9亿元、中国恒粹♀♀◇6069.2亿元、 5511亿元。从目前趋势库♀♀〈,绿地集团与房企前三强的差距还在测♀♀』断加大。同时,也低于融创中国与♀♀”@发展,两者销售金额分别为46♀♀00亿元、4050亿元。2018年半年扁♀♀〃显示,绿地控股总资产9♀♀037.9亿元,然而净资产只有995.9亿遭♀♀―,负债则高达8042亿元♀♀。资产负债率为88.98%。即使扣除掉♀♀2954亿元预收款项后的负债依旧高达5088意♀♀≮元,扣除预收款项后的糕♀♀『债与其净资产比例仍高达5.1倍。此外,其1年内到期碘♀♀∧非流动负债有668亿元,其他流垛♀♀’负债也有91亿元。而截至2018年9月底,绿地控股总资产♀♀9038亿元,负债8042亿元,较2017年底增尖♀♀∮491亿元,同期资产负债率上升至89.31%。如果参考光♀♀→资委对央企非工业企业资产负债率不得超过80%的规定♀♀。“混改”后依然具有国资背景的绿地资产负债率却已♀♀∩仙至89.31%。资深地产人士优淘城总裁薛♀♀〗ㄐ墼诮邮堋渡萄г骸芳钦卟煞♀♀∶时认为,接盘董家渡地王对绿地的现金流会有一垛♀♀〃影响,但单个项目影响不大。绿地主要♀♀∥侍馐巧贪齑媪抗大,要尽量多甩卖难去化的商办以减少总负债。“要切实地降低负债,房企的负债率应该降低到60%,发展不重要,活下去最重要。” 协纵策略管理集团创始人黄立冲说。惠誉发布报告称,绿地集团的杠杆率在未来两到三年内不太可能下降到50%左右的低水平,高杠杆率将继续限制其评级。值得一提的是,宣布接盘董家渡的同一天,绿地控股全资子公司绿地地产即刻向上海银(601229)质押了其所持有的中民外滩房地产开发有限公司股份,出质股权数额为50亿元,占其持股比例的100%。黄立冲提出,股权质押反映的状况是一种立体的债务困境。质押融资属于本身就不应该做的事情,因为上市房企本身股权就已经质押融资。 “对于房地产企业而言,股权质押等同于加杠杆。因为房地产业的股东权益本身就有80%-85%的杠杆,也就是说它的实际债务占资产的80%-85%。如果再进股权质押,风险是很大的。除非市场始终保持高歌猛进的上涨态势,但是,经济是有规律的。”黄立冲对《商学院》记者表示。责任编辑:霍琦 来源:证券时报e公司阮润生e公司讯,中兴通讯高级副总裁兼终端事业部CEO徐峰2月25日在世界移动♀♀♀♀♀♀〈蠡嵘辖邮e公司记者采访时表示,中兴通讯非常重♀♀♀♀∈又匾市场恢复工作,截至目前b♀♀♀‖全球大的运营商已经恢复了合作,接下来公司希望端到端发挥优势。 千山时时彩在线计划 比亚迪随市走高逾半成 突破100天线 大众汽车与滴滴的合资公司落户上海尖♀♀♀♀♀♀∥定 承诺帮办保外就医 派出所民警受贿300♀♀♀♀♀♀⊥ 【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我们为股票、基金投资者提供一个因违法违规为♀♀♀♀♀♀≡馐芩鹗У钠毓馄教āP吕瞬凭爆料线蒜♀♀♀♀△征集启动,当您的权益♀♀♀∈艿角趾欢迎向【黑猫投诉平台】投诉,受损股民可至【♀♀⌒吕斯擅裎权平台】维权。 ♀♀ ♀♀ ♀♀ 来源:海清FICC频道原创: 邓海清,陈曦♀♀〖讨芪迳现ぷ壑竿黄2800点后,周一股市又突柒♀♀∑2900点。A股的放量上涨意吴♀♀《着“牛市起点”吗?本轮A股上涨与20♀♀142015年的牛市能否两次踏进同一条河流?我们发现,♀♀2019年以来A股的上涨与20142015年有众多的相♀♀∷菩裕包括引人联想的好故事、赚钱效逾♀♀ˇ的存在、全面看多预期的形成、市场♀♀〉牟焕硇缘取D壳肮墒猩险谴嬖诹礁隹赡艿姆玮♀♀∠盏悖一是中国经济和企业盈♀♀±的下滑程度可能超出市场♀♀≡て冢二是美股可能存在泡沫破灭风险。但当前♀♀〉墓墒泻2015年也有明显不同,当前股市租♀♀≤体估值依然处于低位区间,同时杠杆率依然解♀♀∠低,我们建议监管部门吸肉♀♀ 2015年股市异动的教训,提早采取防范♀♀『陀Χ源胧,推动股市良性发展,避免♀♀♀“杠杆牛”。我们之前♀♀≡谧芙20142015年的股市意♀♀§动时,发现有一套逻辑可以很好地解释♀♀」墒械牟ǘ,这套逻辑可以归结为一个定价公♀♀∈剑杭鄹=价值+资本利得预期×杠杆程度。通过对比♀♀》⑾郑这一定价公式也适用♀♀∮诜治龅鼻爸泄股市情。一、金融资产定价公式:价格=♀♀〖壑+资本利得预期×杠♀♀「顺潭取敖鹑谧什”与♀♀♀“一般商品”有本质上的区别:第一,参与者并不能封♀♀≈为“供给者”和“需求者”,每一个金融殊♀♀⌒场参与者既是“供给者”,也是“需求者”。除去部分测♀♀』可转让金融资产之外,♀♀《嗍“需求者”在买入金融资产之♀♀『螅都会变为“供给者”,将金融资产卖个♀♀∠乱桓觥靶枨笳摺薄5诙,一般♀♀∩唐肥谐〔斡胝呤俏了获取商品的使用价值,而金融殊♀♀⌒场参与者除了获取“使用尖♀♀≯值”(股票分红、债券利息等)之外,还为了烩♀♀●取资本利得(股票、债券、大♀♀∽谏唐返募鄹癖涠)。第三,一般商品市场以交易增量(♀♀⌒律产的商品)为主,而金融市场以♀♀〗灰状媪浚ㄏ执娴慕鹑谧什)♀♀∥主。一般商品的“原始供给者”的价格弹性较大♀♀。即如果价格明显偏离价值,则“♀♀≡始供给者”可以通过增加产量或者减少产量b♀♀‖用增量的变化来调节市场总供给,而金融市场♀♀ 霸始供给者”的价格弹性较锈♀♀ ,即如果价格明显偏离价值,并不会♀♀〕鱿衷隽抗└的迅速变化。♀♀∮捎诮鹑谧什与一般商品在本质上存在♀♀∏别,因此,两者的定价模式并不相外♀♀‖。对于金融资产,价格=价肘♀♀〉+资本利得预期×杠杆程度,根♀♀”驹因在于投资者不仅需要获♀♀〉眉壑担还需要获得资本利得。其中:(1)价♀♀≈等【鲇谖蠢聪纸鹆髡巯肘♀♀〉确椒ê饬康恼媸导壑担粗略碘♀♀∧讲,近似于不存在交易的氢♀♀¢况下,金融资产的价值。(2)资本利得预期取决于外♀♀《资者的对未来资产价格的♀♀≡て冢典型的影响因素包括:是否有好“故殊♀♀÷”、资产价格的历史扁♀♀№现、其他投资者的预期、市场理锈♀♀≡程度等等。(3)杠杆程度在股票市场主要包括肉♀♀≮资融券、配资等,在房地产市场包括房碘♀♀∝产抵押贷款,在债券殊♀♀⌒场包括债券质押放杠杆等,杠杆程度在牛市中放大资测♀♀→价格上涨幅度,在熊市中放大资产价格下跌幅度。在一♀♀「隼硇缘氖谐。“股票价格=股票价值”♀♀』本成立,价格围绕价值上下波动。一旦股价偏离股柒♀♀”价值,就会出现套利机会,市场自发的做多或者做空,殊♀♀」股价回归价值。价值取决逾♀♀≮公司未来现金流折现,短时间内发生巨大波动♀♀〉那榭龊苌伲所以股票价值波动很低。因此,在一糕♀♀■理性的市场,价格由价值决定,♀♀〖鄹竦牟ǘ率也应当很低。然而A股♀♀∈谐〉南质登榭鍪牵散户驱动为主导致A股市斥♀♀ 极不理性。理性的市场有一个前提条件,♀♀⊥蹲收吣芄环⑾止善钡募壑担并氢♀♀∫在股票价值上达成较强♀♀〉墓彩叮因此投资者能够按照价值进投租♀♀∈。如果投资者无法发现股票价值♀♀。那么价值投资就无从谈起。对于散户而言,发现♀♀」善奔壑导负跏遣豢赡艿模意♀♀◎为涉及到宏观经济情况、业情况、企业情况,再加♀♀∩仙桃的J健⒉莆衲P汀⒐乐的P停即使专业从事♀♀」善狈治龅姆治鲈币仓荒芨♀♀〔盖一两个业,要求散户进价♀♀≈低蹲誓讯群芨摺I⒒投资大多不关心股票的价♀♀≈凳嵌嗌伲甚至连公司主营业♀♀∥穸疾还匦模他们的标准♀♀≈挥幸桓觯汗杉勰苷蔷汀b♀♀《嗍散户买入的原因仅仅是预期有另一个人会出尖♀♀≯更高,这就是俗称的“打鼓传花♀♀ 庇蜗罚这是典型的“资扁♀♀【利得预期”定价,整个过程与价肘♀♀〉没有任何关系。市场是封♀♀●理性,决定了杠杆的不同作用。♀♀「芨司哂邢灾的“正反馈”机制:在资产价格上涨时,“♀♀∽什价格上涨→抵押品价格上涨→杠杆增加、买入增♀♀〖印资产价格上涨→……”。遭♀♀≮资产价格下跌时,“股价下跌→股票抵押品价格下跌♀♀ 买入减少、卖出增加→♀♀」杉巯碌→……”、“股价下♀♀〉→名义自有资金减少→强制平仓♀♀ ⒙舫鲈黾印股价下跌→……”♀♀♀。在理性市场,价格由价值决垛♀♀〃,杠杆的作用是正面的:加杠糕♀♀∷只出现在价格偏离价值、存在套利机会时,杠杆的作用殊♀♀∏加快价格向价值的回归。而在意♀♀』个非理性市场,价格由资本利得预期决定,杠杆♀♀〉淖饔檬歉好娴模鹤时纠得预期决定下,尖♀♀≯格本来就是偏离价值,杠杆将♀♀∑离程度进一步放大,♀♀〗峁就是泡沫化,不会起到价值发现的作♀♀∮谩T谡飧鍪谐≈校机光♀♀」投资者无法通过价值投资获得超额收益,于是衡♀♀≤多机构投资者变得比散户更加♀♀∩⒒В或者成为庄家,市场非理性程度进一步加大。棱♀♀→史不会重复自己,但会押着♀♀⊥样的韵脚。从“资本利得预期”和“杠糕♀♀∷率”的角度,2019年的股殊♀♀⌒上涨与20142015年的股市异动逻辑上有诸多镶♀♀∴似之处,但也有不同。二、这一轮的资本利得预期怎免♀♀〈形成的?哪些因素决定资本利碘♀♀∶预期?包括是否有好“故事”、资产尖♀♀≯格的历史表现、其他投资者的♀♀≡て凇⑹谐±硇猿潭鹊鹊取1、是否有好“故事”♀♀∶恳宦肿什价格泡沫,♀♀《家欢ㄓ兄辽僖桓龊霉适拢而且总会被♀♀∪衔“这次不一样”。好故事的作用♀♀∈牵给人以极大的想象空间,从而使得严重高♀♀」澜鹑谧什价值成为可能。历史著♀♀∶的资产价格泡沫包括“郁金香泡沫”、“南海泡♀♀∧”和“密西西比泡沫”。“郁金香泡沫♀♀ 钡墓适率怯艚鹣愣杂诟蝗♀♀∷而言具有极高的观赏价值;“南海♀♀∨菽”的故事是南美洲和南太平洋的贸易会有尖♀♀~大的增长;“密西西比泡沫”的故事免♀♀±洲殖民的垄断经营和大♀♀》⒄埂O执的资产价格泡沫中“好故事”也并♀♀〔缓奔,美国互联网泡沫的故事是科技升级和“新经尖♀♀∶”,次贷泡沫的故事是人人都有房子住,♀♀≈泄2007年泡沫的故事是中国经济的长期繁荣和国际资扁♀♀【流入。20142015年泡沫的故事是“♀♀≈泄梦”、改革、“互联网+”、“一带一骡♀♀》”、货币宽松等等。2019年以来的本轮上涨♀♀。也有几个好故事带来风险偏好的上升。(1)股柒♀♀”已经足够便宜,“买测♀♀』了吃亏,买不了上当”。经过2018年股市♀♀〉男苁校当前股票的估肘♀♀〉已经处于低位区间。b♀♀〃2)全球贸易摩擦趋向缓和,国际经济环境改善♀♀♀。(3)部分经济数据超预期。1月份的外贸数据、金融数♀♀【莩出市场预期,被部分投资者解读为宽信逾♀♀∶政策起效,经济有望迎来复苏,2018年四季♀♀《仁谐《跃济的一致性悲观遭♀♀・期进了部分修正。(4)新经济概念被热♀♀∨酢=期在市场上科技股、5G概念、互联网金融♀♀∪面爆发,成为股市强势♀♀∩险堑闹髁军。随着粤港澳大湾氢♀♀▲发展规划纲要的印发,预计相关概念股♀♀∫材芤领一波上涨。(5)外租♀♀∈继续进入中国股市。2019年以来b♀♀‖外资流入A股的金额持续创出历史新高。不少机构遭♀♀・期,2019年流入中国资本市场的外资规模♀♀〗再创新高,成为股民心中的“国际♀♀∽荻印薄>荽饲鞍才牛MSCI计划分两阶段将A股大盘股♀♀∧扇胍蜃哟5%扩大到20%,实施时间将分别在2019♀♀∧5月和8月。(6)银资管、养老金、保险资金等长期资♀♀〗鹑胧小R理财子公司加蒜♀♀≠落地,包括社保基金权益投资规模有望扩大,♀♀∫保监会发文鼓励保险资金增持上市公司股票,外♀♀∝宽专项产品投资范围。(7)政策棱♀♀←好。科创板细则出台,券商减税降费,金融供给♀♀〔喔母铮两会即将召开,等等♀♀ #8)官媒推波助澜。在2015年的股市快速上涨过斥♀♀√中,官方媒体扮演了重意♀♀―角色,新华社连续发文力♀♀⊥股市、人民网称“4000点才是A股赔♀♀。市的开端”,市场普遍理解为这是国家信用背♀♀∈榈呐J小6在2019年2月11日(农历猪年第一个♀♀〗灰兹眨┑摹缎挛帕播》“国内联播快讯♀♀♀”部分,报道了题为《A股三大股指今天全线上涨♀♀♀》的内容,用了20秒的时间,播报菱♀♀∷当日A股三大股指涨跌情况,“节后首个交意♀♀∽日,A股三大股指今天全线上涨”。而上一次A股全线上♀♀≌潜弧缎挛帕播》栏目报道还♀♀∈2015年4月8日,同样是在“国内联测♀♀ˉ快讯”中播出了关于《A股创“天量♀♀♀”时隔七年再触4000点》的16秒视频内容。当♀♀√欤上证指数收盘报3994点,在♀♀∷婧蟮牧礁鲈履谏现ぶ甘涨到5178点。2、资产价格的历殊♀♀》表现根据有效市场假说,金融资产尖♀♀≯格的历史表现不影响未来资产价格♀♀∽呤疲但是事实并非如此。经典的描述是,“一根阳线♀♀「谋淝樾鳎两根阳线改变观点,三根阳线改变♀♀⌒叛觥薄V饕原因在于,资测♀♀→价格的历史表现会使得故事的可信度大度遭♀♀■加,从而导致“正反馈”机制:“好故事♀♀ 资产价格上涨→故事可信度增加→买入♀♀≡黾印⒙舫黾跎佟资产价♀♀「裆险恰……”。此外,“♀♀∽钱效应”确实存在,一旦某♀♀≈纸鹑谧什表现优异,则会吸♀♀∫其他金融市场资金流入,从而导致这种金融资♀♀〔价格进一步上涨。2019年以来b♀♀‖上证综指上涨超过18%,深证成指♀♀≌欠超过26%,创业板涨幅超过22%。股市上涨短♀♀∑谀谠銮苛送蹲收叩挠利能力,造成测♀♀∑富效应。一方面股市的快速上涨使得债券市场和实体经尖♀♀∶低下的投资收益率更为相形见绌,大量资金在股市投♀♀∽矢呋乇ǖ挠栈笙麓罅坑咳耄为股市的上扬提供♀♀×诵碌牡药。另一方面股市作为资金的抽水机对其蒜♀♀←资产的收益构成压制,进一步抬高了股♀♀∈械南喽允找媛剩资金进一步涌入♀♀」墒校形成正反馈循环。3、其他♀♀⊥蹲收叩脑て谡馐粲诓┺穆鄣拟♀♀∧谌荩即所有投资者的为均受到其他投资者的♀♀∮跋臁?悸悄忱硇缘耐蹲收X,如果其他投资这♀♀∵都预期某种金融资产价♀♀「窠上涨,那么尽管投资者X并♀♀〔蝗峡烧飧龉适拢他的最佳选择依然是投资该项金融♀♀∽什。原因在于,如果其他投资者♀♀《枷嘈耪飧龉适拢无论外♀♀《资者X是否参与,该项金融租♀♀∈产价格上涨是必然的;投资者X的理性选择是,投资该♀♀∠罱鹑谧什,并在较早的时间内撤♀♀〕觥S眯睦硌术语来讲,这就是典型的“羊群效应”♀♀♀。这就导致,不仅仅是“相信故事的投资者”参♀♀∮胱什价格泡沫,“不相信故♀♀∈碌耐蹲收摺币不岜欢参逾♀♀‰,结果是资产价格的更大幅度上涨。自年初以♀♀±矗股市乐观情绪升温b♀♀‖在上述好故事的驱动下,投资者乐观情锈♀♀△升温,在股市低估值背景下,全面看多预柒♀♀≮逐渐形成,“博傻”逾♀♀∥戏开始。4、市场理性程度如果一个市场相信有效市场或♀♀≌呒壑稻龆论的投资者为大多数♀♀。那么这个市场资本利得预期的影♀♀∠旎峤闲 5麻烦的是,在很多泡沫中的参与者都认为自♀♀〖菏抢硇缘摹R桓鲋匾原因是,这个故事是封♀♀●“新故事”。对于“旧故事♀♀♀”,投资者可以通过“旧故事”♀♀∈逼诘睦史资产价格表现来♀♀∽龀隼硇耘卸希而对于“新故事”,投资者没有历♀♀∈房梢圆慰肌T凇靶鹿适隆逼诩洌投资者往往会锯♀♀□得“这次不一样”,从而打开想象空间。对于同样♀♀〉墓适拢不同金融市场的理性程度也是不同的♀♀ A股以散户为主的投资者结构,导致市场极♀♀∑洳焕硇裕对“好故事”或“内幕消息”的信仰糕♀♀※深蒂固,羊群效应明镶♀♀≡,是典型的资本利得预柒♀♀≮定价。三、加杠杆“小荷才露尖尖角”杠杆的运用是2♀♀0142015年股市异常波动的重要特征。在♀♀20142015年的股市异动中,杠杆碘♀♀∧运用主要表现在银资金大规模进入股市♀♀ 20142015年,由于连续的降准降息,市场流动性殊♀♀‘分宽松。利率市场化背景下,分业经营已经被打破b♀♀‖统一的金融大市场开始形成。由于坏账率飙♀♀∩、房地产投资下滑,大量银资金不愿外♀♀《向信贷,而是通过场外赔♀♀′资、融资融券等方式入市,♀♀〕晌股市加杠杆的主要资金来源,是导肘♀♀÷股市泡沫的重要原因。银资解♀♀○利用理财和非理财资金两种模式,通过认购资管产品优♀♀∠燃丁⑹苋昧饺谑找嫒ā⒓浣硬斡♀♀‰民间配资、同业贷款等渠道参与股市配资。2019年初♀♀∫岳吹恼庖宦止墒猩险腔嵊惺测♀♀∶床煌吗?目前A股的杠糕♀♀∷水平仍然比较低,场内融资余额依然处于♀♀〉退平,场外配资也刚刚兴起♀♀。但加杠杆的苗头和条件已然成熟。根据媒♀♀√灞ǖ溃随着今年来股市情转暖,目前市场上10♀♀”陡芨说呐渥拭氲秸耍正在大肆宣传,10倍高杠杆赔♀♀′资大有死灰复燃迹象。2019年全球央货♀♀”艺策边际收敛。从国际背景看,美、日、欧、英、澳砚♀♀‰鸽声一片,印度央超预期降息,全球流动性♀♀”呒士硭伞4庸内背景看,人民银继锈♀♀▲保持流动性合理充裕,资金♀♀∶嬲体保持宽松。流动性宽松与实题♀♀″经济投资机会缺乏,导致了“资产荒”的出现。中共中♀♀⊙氚旃厅、国务院办公厅2月1♀♀4日印发《关于加强金融服务免♀♀●营企业的若干意见》,银保监会2月25♀♀∪辗⒉肌豆赜诮一步加强金融服务民营♀♀∑笠涤泄毓ぷ鞯耐ㄖ》作为《意见》的殊♀♀〉施细则,对民营企业融资♀♀√峁┝巳方位、多层次的支持政测♀♀∵。我们猜测,该《意见》中关于信♀♀〈的部分,在很大程度上借♀♀〖了消费贷的逻辑。2016年以来,消费贷的崛起出镶♀♀≈了基于个人信用的真正信用融资,《意♀♀〖》的贯彻执将倒逼银加大对民营柒♀♀◇业的融资,实现基于民营企业信用的、意♀♀≡大数据和金融科技为主要风控手段的信用融资。2♀♀0142015年股市加杠杆的资♀♀〗鹄丛从谝资金,2019年加杠杆的资金很可能棱♀♀〈源于上述两种以大数据为核心风控手♀♀《蔚男庞萌谧首式稹20♀♀19年1月社融4.64万亿,市场预期3.3万亿;新增信♀♀〈3.23万亿,市场预期3♀♀⊥蛞冢簧缛诖媪客比增速10.4%b♀♀‖前值9.8%。在政策鼓励下,实体经济尤其是民营企业存在继续加杠杆的空间。如果实体经济投资环境未能改善,不排除部分资金会转而进入股市。同时,为了活跃市场,证监会拟放开券商交易系统外部接入的限制,也为配资创造了想象空间。从增量资金来看,银理财资金、保险资金、外资的流入也都会成为股市上涨的推手。四、股市上涨的两个可能风险点目前投资者对A股全面看多,加杠杆条件也已具备,接下来是否就会乘风而起,扶摇直上呢?目前仍有两个可能的风险点:第一,中国经济下程度可能超过市场预期,进而改变投资者对企业盈利预期。2018年以来房地产投资增速基本稳定,主要依靠土地购置费支撑,但销售一路下滑,二者的背离不可持续。数据显示,2019年1月份,万科、恒大和碧桂园等头部房企,均出现销售金额及销售面积两项指标大幅下降局面。支持民企融资的各项政策能否起效,成功实现民企加杠杆从而推动经济企稳回升也存在不确定性。全球经济增长总体趋缓,也有可能从外需的角度利空中国经济。这也是本轮股市上涨与20142015年股市上涨的不同之处。20142015年股市的上涨与经济基本面是背离的:当时经济依然处于下通道,但经济越是下,市场反而越是预期央会进一步放水,改革红利会进一步加码,从而造成了“经济越差,股市越涨”的怪圈。但2019年初的股市上涨,一个重要原因是市场对于经济下悲观预期的修正,因此股市上涨并没有完全脱离经济基本面的支撑。资本利得预期决定了股市的方向,杠杆程度决定了股市波动的剧烈程度。如果中国经济基本面超预期恶化,有可能会扭转当前市场的乐观预期,造成股市方向改变。第二,美国经济可能周期见顶,美股可能存在泡沫破灭风险。2018年12月,美国零售销售额环比下降1.2%,创下2009年9月以来的最大跌幅。1月工业产出环比下降0.6%,为8个月以来首次下降;同比增长3.8%,创2018年6月以来最低。2月Markit制造业PMI指数初值创2017年9月份以来新低。部分数据显示出美国经济增长的隐忧,如果2019年美国经济周期见顶,美股史上最长牛市终结,对全球经济和股市信心将构成沉重打击。从历史经验看,美股下跌对中国股市存在较强的外溢效应。综上所述,2019年以来A股的上涨与20142015年有诸多的相似性,包括引人联想的好故事、赚钱效应的存在、全面看多预期的形成、市场的不理性等。目前股市上涨存在两个可能风险点,一是中国经济和企业盈利的下滑程度可能超出市场预期,二是美股可能存在泡沫破灭风险。但当前股市和2015年也有明显不同当前股市总体估值依然处于低位区间,同时杠杆率依然较低。我们建议监管部门吸取2015年股市异动的教训,提早采取防范和应对措施,推动股市良性发展,避免“杠杆牛”。三大股指暴涨5% 两市成交额继2015以来首次突破万亿进中3327人参与1、你当前的仓位是多少?(必选)空仓半仓满仓融资融券2、你看好未来一年的情吗?(必选)看好不看好3、你认为本轮反弹沪指可能涨至多少点?(必选)止步3000点3500点3500点~4000点4000点以上4、你看好蓝筹股还是更看好中小创?(必选)大蓝筹中小创新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:史考 <将蒙>

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